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jz20210511 球赛解说 2021-11-25 01:00:31 11 0
行情图

  作者:恒力期货上海研究院王琪瑶

  近期走势不温不火,维持在21500-22000元/吨区间波动,极大限度考验着多空双方的耐心,在这个阶段,利用期权做空波动率成为最优解,但是随着01合约到期的临近,01合约上的矛盾尚未解决,期权卖权的安全性降低,近期建议止盈立场。目前市场对于01合约上存在的矛盾和05合约上潜在的机会,关注度较高,本文基于此,展开探讨。

  首先对于01合约,截止目前,01合约的矛盾依然没有解决。01合约的仓单处于历史低位,整体库存不到10万吨的水平,即使新棉注册了仓单,也没有套保的动力,只有期现回归给出套保空间,套保盘得以进入,整体的仓单才能有所回归。市场多头基于仓单过少,空头无法交货逻辑;而空头在揣摩郑商所控价意图,寄希望于交易所限仓来缓解交割矛盾。近期政府层面的价格控制意图比较明显,控制原料成本沧州雄狮_NBA_克利夫兰骑士,解决下游成本高企问题,因此资金层面自“”事件后,表现得非常谨慎,旧多头没有平仓,但是新多忌惮政策风险,市场上推力量有限。从以上多空分析看,多空双方的矛头都指向交易所政策,因此01合约的矛盾解决,就等待12月份的时间窗口期临近,可见分晓。

  随着01合约结束临近,和逻辑明朗,市场转而关注对于郑棉05合约的探讨。可以统一的是,在年前,05合约上暂时看不到利多的因素,但是是否有做空空间还是有待考量。

  下游方面,订单疲软可见一斑。今年“金九银十”呈现旺季不旺的特点。截至11月19日,棉纱厂开机负荷为59%;棉布开机为49.2%,相较前一周纱厂负荷持平,布厂开机小幅抬升。截至11月19日,纱厂原料库存为38.3天,纱厂成品库存为23.4天,原料库存下降,成品累库。织厂棉纱库存为10.5天,织厂全棉坯布成品库存31.6天,原料库存不变,成品小幅累库。今年过年较早,后期临近春节阶段,下游纺织厂逐步进入放假阶段,12月-1月开机率会呈现下降的季节性走势,对于原料的需求也会下降。

  政策方面,2021年11月9日晚上,中国储备棉管理有限公司公布了关于2021年第二批中央储备棉投放的公告:2021年11月10日起开始投放60万吨储备棉,每日投放量根据市场形势等情况合理安排。由此可见国家对于稳定棉价的意图明显。

  从以上两方面看,05合约在年前是没有上涨动力的,但是是否意味着存在做空机会呢?从盘面价格看05合约贴水01合约600元/吨以上,呈现back结构,这样的1-5价差在历史上是罕见情况,一般呈现05合约升水01合约500元/吨的contango结构。那么05合约的一部分利空在back结构中已经实现了一部分。

  此外,值得关注的是,国储抛储的棉花中,从11月12日开始出现2018-2020的进口棉,成交均价较高,折3128价格23000元/吨附近,几乎达到目前新棉上市价格,可以看出目前市场对于高品质的棉花需求依然强烈。那么以05合约处于21000元/吨附近沧州雄狮_NBA_克利夫兰骑士,back结构下贴水现货2000元/吨左右的水平,向下的空间可想而知是比较有限的,从目前情况来看,05合约年前的疲软已经被盘面反应。

  当然,05合约的做空机会还是存在的,如果01合约后期能够实现期现回归,市场气氛回暖后,盘面出现升水空间沧州雄狮_NBA_克利夫兰骑士,此时05合约也会在01合约的拉涨带动下,出现情绪回落的做空机会。

  在过年后,05合约的逻辑就会发生改变。年后下游纺织厂开工带动原料补库,需求回暖,“金三银四”旺季的预期可能带动棉价震荡偏强。此外,4-5月份是新疆棉花种植季节,新疆的天气情况值得关注,2021年度由于天气原因带来了国内棉花的减产,成为该年度棉价行情上涨的起点。国储低位背景下补库也不乏成为市场热点,大概率会通过轮入外棉进行补充,但是也不乏通过轮入国内棉花来调控国内棉供需错配的可能性。由此来看,05合约在年后还是存在潜在利多因素,值得关注。

  整体来看,郑棉01合约的矛盾明朗化,在棉价或将长期处于高位运行的背景下,下游市场也在逐步接受高棉价,发挥期货本身的作用,尊重期现回归的底层逻辑,长期看是利好市场的健康运行的,当然最终的演进还需要市场的进一步验证。对于05合约,在年前看不到利多的支撑,但是做空的空间有限。在年后,05合约还是承载了比较多潜在利多因素值得关注。

  (农产品集购网)

责任编辑:赵思远

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